【國投期貨|化工視點】關注PX估值修複的可能

來源：國投期貨

2024年下半年芳烴板塊整體走弱，其中和成為化工品市場下跌幅度最大的品種，有汽油偏弱及宏觀因素驅動。PX和石腦油的價差最低至160美元/噸附近，PX和Brent價差降至280美元/噸以下，處於2021年以來的同期低位水平，僅好於2020年民營大煉化集中投產年的表現。

PX-原油價差走勢可以認為是一體化PX的利潤表現，目前依舊處於偏低位，從往年的季節性走勢看，一季度PX-原油價差往往會季節性走高，背後是一季度中後期至二季度亞洲地區煉廠檢修帶來的PX開工率的下滑及亞洲甲苯、二甲苯等高辛烷值組分季節性向美國市場出口。當前美國的汽油調和組分庫存處於偏低水平，且調油商有補庫的跡象，伴隨著美韓芳烴價差的回升。預期亞洲地區的芳烴市場情緒會逐漸好轉，以甲苯、二甲苯為原料的短流程PX生產效益下滑。

從近幾年美國汽油調和組分的進口表現看，雖然總量有所萎縮，但自東北亞地區的進口量呈現增長勢頭，自歐洲的進口逐年萎縮，與歐洲的煉能萎縮及煉化利潤下滑帶來的開工率下滑等因素有關。東北亞成為美國夏季高辛烷值汽油調和組分的重要進口來源地的格局預期還將延續，一二季度有望看到美亞芳烴價差回升、亞洲甲苯和二甲苯向美國的出口增長及亞洲PX開工率的下滑。

基於目前PX偏低的估值及新年度依舊可能有季節性的調油需求支撐，預期其估值將季節性從低位回升。美國汽油調和組分庫存開始上升、美韓芳烴價差走高是亞洲芳烴市場改善的前提，建議持續關注亞洲芳烴對美出口表現，逢低布局PX估值修複。